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东方雨虹
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非金属类建材业
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2025-08-06
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11.99
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12.50
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4.25% |
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12.50
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4.25% |
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事件：东方雨虹发布2025年中报。公司2025年上半年收入135.7亿元，同比下滑10.8%，归母净利润5.6亿元，同比下滑40.2%，其中单Q2实现收入76.1亿元，同比下滑5.6%，归母净利润3.4亿元，同比下滑36.2%。 民建业务展现韧性，海外业务加速布局。分产品：1）上半年防水卷材收入55.13亿元，同比下滑8.8%，毛利率22.6%，同比降低5.2pct；2）涂料收入39.46亿元，同比下滑17.1%，毛利率36.5%，同比降低1.0pct；3）砂浆粉料收入19.96亿元，同比下滑6.2%，毛利率26.6%，同比降低0.87pct；4）工程施工收入8.49亿元，同比下滑32.3%。分渠道：1）上半年零售渠道收入50.59亿元，同比下滑7.0%，收入占比提升至37.3%，毛利率32.2%，同比降低8.6pct，其中民建集团收入47.5亿元，同比降低4.4%，在行业承压下展现韧性；2）工渠收入63.47亿元，同比下滑5.3%，收入占比46.8%，毛利率20.7%，同比降低2.6pct；3）直销收入20.36亿元，同比下滑28.0%，收入占比降至15.0%，毛利率24.4%，同比提升1.5pct。海外业务：公司休斯敦、沙特阿拉伯达曼、加拿大、马来西亚基地均在有序推进中，同时公司收购香港建材零售企业万昌五金建材有限公司、香港专业建材直销公司康宝香港有限公司100%股权，拟收购智利建材超市企业ConstrumartS.A.100%股权，海外布局持续加速。 费用管控严格，减值影响利润。公司上半年综合毛利率25.4%，同比下降3.8pct，单Q2毛利率26.7%，同比下降2.1pct，主要系需求承压、行业竞争激烈所致。上半年期间费用率17.1%，同比降低1.5pct，净利率4.0%，同比下降2.1pct，单Q2净利率4.8%，同比下降2.4pct，主要系公司计提信用减值损失4.3亿元，其中单Q2计提2.9亿元。 应收项降低，现金流改善，中期保持高分红。截至2025年6月底，公司应收项合计111.3亿元，同比降低27.3%，现金及现金等价物余额为45.7亿元，带息债务合计86.8亿元，其中短期借款59.4亿元。公司2025年中期分红预案为每10股派发现金红利9.25元（含税），共计分红22.1亿元（含税）。公司上半年经营性现金流量净额-4.0亿元，同比增加9.3亿元，其中单Q2现金流4.2亿元，同比减少1.4亿元。 投资建议：公司渠道转型持续推进，巩固防水主业，同时积极拓展砂粉、海外等新新增长曲线，但考虑到防水需求仍在下滑中，行业竞争激烈，并且应收账款等存在减值风险，我们下调公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润12.06亿元、14.27亿元、14.61亿元，对应PE估值23.8、20.1、19.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求下滑风险，信用减值及资产减值风险，原材料价格大幅上涨风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2025-08-06
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28.75
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29.39
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2.23% |
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29.39
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2.23% |
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事件：海康威视发布2025年半年报，2025H1公司实现营业总收入418.18亿元，比上年同期增长1.48%；实现归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，比上年同期增长11.71%。 抵御外部不确定性，收入端与利润端仍然实现稳健成长，凸显公司经营实力。2025年上半年，全球经济复苏动力不均，外部不确定性依然突出；国内稳经济政策多措并举，经济展现出一定韧性但能见度较低，企业与社会数字化转型升级进程在波动起伏中前进。面对复杂多变的国内外环境，海康威视坚持稳扎稳打，以积极、审慎的态度应对各种不确定性，2025H1仍旧实现营业总收入1.48%的增长和归母净利润11.71%的增长，凸显公司经营的稳健性。 境外业务平稳增长，创新业务提供最重要增长动能。2025H1，境外主业同比增长6.9%，成长平稳；创新业务同比增长13.9%，是公司当前主要分业务中增长最快的部分，为公司提供最重要的成长动力源泉。 优化运营体系，精细化管理带来更高业绩质量。报告期内，公司持续对业务组织做因地制宜的调整变革，持续深化流程变革，优化组织架构协同机制，确保业务高效运行；公司强化费用管控，提升费用开支与业务绩效的关联度，有效增强公司经营效益。2025H1，管理费用同比减少5.33%，控制得当；经营活动产生的现金流量净额由负转正，体现出公司收入质量的提升。 积极提升AI技术能力，主营业务有望核心受益。报告期内，公司积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇，驱动业务势能的持续释放；持续拓展场景数字化业务，为国内主业开辟出新的增长空间。同时，公司坚持国际化发展战略，继续加大海外市场营销的投入，进一步提升海外收入占比。海康威视基于对智能物联产业的深刻理解，持续拓展物联感知边界，推动多模态大模型技术落地实践，以大数据与软件能力构建应用闭环，助力全社会的数字化转型。 维持“买入”评级。考虑到下游宏观经济波动的现状，结合公司2025年年报数据，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润135.15/147.62/166.66亿元，考虑到公司AI领域的领军地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。
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益生股份
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农林牧渔类行业
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2025-08-06
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8.77
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9.09
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3.65% |
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9.09
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3.65% |
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公司公告 2025年半年度报告。2025年上半年公司实现收入 13.2亿元，同比减少 3.98%；归母净利润 0.06亿元，同比减少 96.6%；第二季度公司实现收入 6.98亿元，同比增长 1.42%；归母净利润0.19亿元，同比减少 73.75%。二季度价格略有改善，关注三季度季节性反弹。2025Q2我们估算公司销售商品代鸡苗约 1.6亿羽，同比增加 14%，销售均价 2.4元/羽，较 2025Q1上升约 0.1元/羽。由于下游疲软，行业补栏积极性减弱，商品代鸡苗价格低迷导致业绩有所承压。此外，鸡肉价格低迷影响，公司第二季度投资收益录得-646万元，我们认为主要系公司持股的北大荒宝泉岭农牧亏损。从行业价格来看，二季度主产区肉鸡苗均价 2.7元/羽，7月初商品代鸡苗一度跌破 1元/羽，但 7月末已明显反弹，随着市场开始补栏 9、10月旺季鸡苗，我们认为鸡苗价格有望迎来季节性反弹，关注旺季公司利润弹性。种猪销售继续增长，909鸡苗价格承压。909方面，2025Q2公司销售约 0.21亿只，同比减少 5%，销售均价 0.8元/羽，较 2025Q1有所下跌。种猪方面，2025Q2公司销售约 2.4万头，同比增长361%，销售均价 2471.3元/头，公司种猪产能持续释放，种猪销售体量持续以较快增速增长。投资建议：受鸡苗价格低迷影响，我们下调鸡苗价格中枢，进而下调盈利预测，预计 2025-2027年实现归母净利润 2亿、5.7亿、5.9亿，同比分别-60.2%、+186.3%、+2.6%，对应 2026年 17xPE，维持“买入”评级。风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。
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飞龙股份
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交运设备行业
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2025-08-06
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16.80
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17.97
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6.96% |
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17.97
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6.96% |
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前瞻布局机器人+AI，“汽车+泛工业”双轮驱动。深耕汽车零部件领域多年，公司主要产品包括发动机热管理重要部件、发动机热管理节能减排部件、汽车新能源热管理部件、液冷领域热管理部件等，国内主要配套客户有上汽通用、上海大众等，国外客户主要有博格华纳、盖瑞特等。目前公司产品的年产能分别为机械水泵800万只、排气歧管460万只、涡壳800万只、机油泵120万只、新能源热管理部件产品超800万只（含民用领域），民用领域产品最高120万只。同时海外生产基地龙泰公司正在投产中。 混动车增长带动涡壳需求，新能源车增长催生电子水泵需求。1）涡壳：涡轮增压器的上游核心零部件，成本占比30%左右。2024年我国插电式混合动力汽车销量达514万辆，同比增长83%，驱动涡轮增压器市场增长。目前公司拥有涡壳800万只/年铸造产能，同时海外生产基地龙泰公司正在投产中，预计投产完成后，能更好满足下游需求。2）电子水泵：价格约200-300元，燃油车通常配备1个，新能源汽车普遍配备2-5个。相较机械水泵，电子水泵可节能减排、高效环保、智能化冷却。新能源车渗透率提升为电子水泵提供广阔市场空间。公司自2009年开始研发电子水泵，目前已形成完备的产品体系。 抢滩机器人+AI赛道，热管理与精密制造能力跨界延伸。1）机器人：整机企业降本诉求较高，国内企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。公司将基于现有热管理产品切入，再延伸到模组、液冷等。公司与小鹏、小米等均有合作，且具备注塑、电机、芯片贴片等精密部件制造能力。公司已成立子公司飞龙智控，经营范围包含机器人业务，加速技术孵化。2）服务器：根据IDC预计，2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR为47%，2029年市场规模将达162亿美元。目前公司在服务器液冷领域的客户有申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家。公司已组建专业技术和营销团队，为服务器液冷领域客户主要供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已经批量供货。 盈利预测与估值：受益于1）新能源车渗透率提升，带动电子水泵等需求提升；2）混动车放量，带动涡壳等产品增长；3）公司不断推进机器人、AI等业务成长，有望共享新兴行业发展红利，我们预计公司20252027年归母净利润分别有望实现4.5/5.8/7.1亿元，同比+37%/+28%/+23%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：机器人产业量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。
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英联股份
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有色金属行业
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2025-08-06
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15.74
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16.43
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4.38% |
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4.38% |
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专注国内易开盖市场，横向拓展锂电材料领域。公司是国内易开盖领域领跑者，产品包括干粉易开盖/易撕盖、罐头易开盖、饮料易开盖。2023年公司成立江苏英联复合集流体子公司，2025年公司开始研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，未来将持续推进多业务的协同发展。2025H1，公司预计实现营业收入10.7-11.3亿元，同增9.9%-16.0%；预计实现归母净利2300-2800万元，同增360.6%-460.7%。 易开盖：市场发展平稳，贡献稳定基本盘。公司易开盖客户包括王老吉、雀巢、伊利、联合利华、青岛啤酒、可口可乐等知名企业。2018-2023年，我国金属包装容器及材料制造行业的营收CAGR为6.23%。根据中研普华产业研究院数据，预计2023-2028年全球包装市场CAGR为3.9%。当前公司海外出口近三十个国家和地区，包括东南亚、中东、欧洲等。近几年公司海外收入占比也呈现逐步提升的趋势。后续，随着公司海外占比的提升，在一定程度上能拉动该板块的盈利水平。 复合集流体：电池安全新规落地，有望推动行业发展。与传统集流体相比，复合集流体具有节约成本、为电池带来减重和能量密度提升、提升电池安全性和循环寿命等优势。目前，行业中复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即。而今年3月工信部针对电动汽车电池的所出台的安全新规，预计将进一步推动复合集流体的技术进步。当前，广汽埃安、天能电池、宁德时代等已布局复合集流体相关电池产品。而英联股份已与韩国U＆SENERGY签订复合集流体订单；与头部车企及消费电池企业共同研发复合集流体产品。在经历了电池厂测试及车企装车验证后，复合集流体无论在成本和性能上都较以往有了明显的进步，后续具备较强的发展潜力。 锂金属负极：负极长期发展方向，适配固态电池技术路线。锂金属负极理论比容量是石墨负极理论比容量的10倍以上，且具有较低的电化学电位，因此更适配固态电池对高能量密度的需求。当前，国内外已有多家企业开始布局锂金属负极/电池。其中包括国内的宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业和欣界能源等；海外的SESAI、SionPower和Factorial等。目前英联股份依托蒸镀工艺研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，并已与头部汽车/电池公司开展合作，处于送样和测试阶段。伴随着固态电池对能量密度较高的要求，锂金属负极则会凭借更高的比容量而具备较大的市场空间。 盈利预测：考虑到公司积极布局复合集流体和锂金属负极领域，二者有望打造公司新成长曲线。预计2025-2027年公司营收总收入为23.6/30.1/39.4亿元，同比增长16.7%/27.6%/30.9%；归母净利润为0.39/0.81/1.57亿元，同比增长198.0%/107.8%/94.5%。以2025-08-06收盘价作为基准，2025-2027年英联股份PE为171.4x/82.5x/42.4x。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期，模型测算风险。
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苏试试验
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电子元器件行业
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2025-08-06
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16.21
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16.51
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1.85% |
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16.51
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1.85% |
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公司发布2025年半年报，业绩表现亮眼。公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09%；其中，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务各项主营业务分别实现营收3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01%；实现归母净利润实现1.17亿元，同比增速14.18%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72%；半年度业绩超预期，随着下游行业人工智能化程度提升，集成电路分析板块引领增速。单季度来看，公司Q2实现营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；实现归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09%。 期间费用率整体较为稳定，集成电路分析领域毛利率上行。公司2025H1期间费用率为28.57%，同比下降1.76pct；其中销售费用率为7.35%，同比下降0.12pct；管理费用率为11.49%，同比下降1.08pct；财务费用率为1.55%，同比下降0.33pct；研发费用率为8.18%，同比下降0.23pct；公司控费能力优秀。公司2025H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别比上年同期-4.66/-0.79/-6.38pct，整体毛利率下行，我们认为或为下游产业链终端市场的竞争加剧等原因所致。 公司具备全产业链检测能力，设备与服务联动形成高技术壁垒。公司构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式，已形成较为完整的一站式检测服务平台，针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业的快速发展及技术的迭代更新，坚持新产品新技术研发，以满足客户多样化需求，打造全新增长引擎。随着5G和物联网等新技术的快速发展，公司统筹强化关键核心技术攻关，看好公司未来发展空间。 盈利预测与投资建议：公司是国内环试领域领先企业，我们预计公司20252027年将分别实现收入23.35/26.59/29.92亿元，同比增长分别为15.3%/13.8%/12.5%；预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润3.06/3.77/4.45亿元，同比增长分别为33.5%/23.0%/18.3%；当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7X，公司下游需求向好趋势已现，未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。
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威胜信息
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计算机行业
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2025-08-06
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34.15
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34.96
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2.37% |
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34.96
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事件：公司2025年上半年实现营业收入13.7亿元，同比增长12%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长12%，扣非归母净利润3亿元，同比增长13%。单Q2来看，实现营收8.1亿元，同比增长5%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长3%。 国际化战略加速落地，海外收入占比突破20%。海外营收2.8亿元，同比增长26%，占比提升至21%（较24全年占比提升5个百分点），增速远超国内业务（国内业务营收10.8亿元，同比增长9%，占比79%）。 公司全球化布局进展顺利，印尼工厂全面投产，沙特工厂预计下半年可投产，墨西哥工厂建设积极推进，且在阿联酋/孟加拉/埃及等设有制造工厂，未来有望进军南非等区域。我们认为，公司积极拓展海外，依靠自身优质产品能力有望逐步拓展到系统和生态集成交付模式，进一步提升全球市场话语权，创造多个营收增长极，目前公司海外业务整体尚处于前期投资阶段，未来释放利润后有望进一步增强公司盈利能力。 订单储备创新高，电网主业韧性凸显，智能终端下半年有望加速迭代。公司上半年新签订单16亿元（同比+8%），在手订单40亿元（同比+13%），为未来几年业绩释放提供强有力支撑。同时，《配电网智能分布式终端互操作技术规范》新标准已于2025年3月开始实施，而在国网、南网25年全年投资大提速（全年投资超8250亿元）的背景下，下半年仍有54%的投资计划尚未完成。公司在国网、南网每年采购的集中采购中名列前茅，我们认为其下半年有望凭借其技术+客户双优势充分受益于下半年国网、南网的投资增量以及新标准带来的电网设备更新周期，主业收入确定性较高。 AI赋能推动新业务快速增长，RWA提供跨境融资新方案。公司重视“AI+”相关业务投入，上半年以物联网+芯片+AI为核心竞争力，成功推出36款新产品及方案，实现营收6.42亿元，占总营收的47%。我们认为在AI加持下，“物联网+芯片+AI”将为公司强劲的增长引擎，持续为公司产品创新赋能，公司布局的业务特点有利于快速推进RWA相关业务，为公司在海外跨境融资方面提供新方案。 投资建议：作为电力物联网领域的核心标的，公司在智能电网、智慧能源、智慧城市领域构筑了显著优势。随着全球数字化升级浪潮的持续推进，叠加国内新型电力系统建设提速，公司凭借扎实的技术积累和前瞻性的国际化布局，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.9/9.8/11.9亿元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。
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海信家电
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家用电器行业
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2025-08-06
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25.58
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25.54
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-0.16% |
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事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业总收入493.4亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。其中，2025Q2单季营业总收入为245.02亿元，同比-2.60%；归母净利润为9.49亿元，同比-8.25%。 2025年上半年各品类增长稳健，外销持续增长。分产品：25H1暖通空调、冰洗、其他主营收入分别同比增加4.07%、4.76%、8.89%；分区域：25H1国内、国外收入分别同比-0.31%、+12.34%。 毛利率同比提升。毛利率：2025Q2公司毛利率同比提升0.6pct至21.55%。 费率端：2025Q2销售/管理/研发/财务费率为10.19%/2.60%/3.47%/0.15%，同比变动0.19pct/+0.31pct/+0.01pct/+0.28pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动。净利率：公司2025Q2净利率同比-0.41pct至5.53%。 现金流：2025Q2公司经营性现金流净额52.57亿元，同比+170.43%。其中销售商品收到的现金为222.34亿元，同比+17.65%。 高管变动：因个人原因，胡剑涌先生申请辞去公司董事、总裁职务以及战略委员会、ESG委员会的委员职务；因工作安排调整，朱聃先生申请辞去公司董事职务以及战略委员会的委员职务。同时，聘任高玉玲女士为公司总裁。 坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。公司始终坚持全球化战略，积极打造海外五大区域引擎，深耕体育营销，加速提升海外自有品牌影响力，深化本地化建设，推进研产销协同发展。欧洲区深耕体育营销，美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势，补足美系产品阵容，中东非区以体育赛事赞助塑造品牌拉力，亚太区不断升级品牌与产品结构。同时，公司不断加速数字化转型，持续践行以数智化为引领的先进制造，通过导入海信精益运营体系，构建精益工厂夯实制造基础，持续开展精益改善，围绕自动化、工艺优化等多个方向降低企业运营成本。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。
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未署名
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东华科技
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建筑和工程
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2025-08-06
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10.05
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10.36
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3.08% |
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10.36
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3.08% |
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详细
Q2业绩大幅提速，扣非业绩增速36%表现亮眼。公司发布2025年半年度业绩快报：2025H1实现营收47.8亿元，同增9%；归母净利润2.4亿元，同增15%；扣非归母净利润2.3亿元，同增31%，符合预期。营收稳健增长，业绩增速快于收入主因公司加强精细化管理与成本管控，项目整体毛利率同比提升；扣非业绩规模与归母业绩基本一致，增速显著更快主因去年同期应收款减值准备转回较多。分季度看，Q1/Q2单季营收分别为20.7/27.1亿元，同增13%/6%；归母净利润分别为1.2/1.2亿元，同比-1%/+36%，Q2业绩大幅提速；扣非归母净利润分别为1.1/1.2亿元，同增27%/36%，扣非业绩延续高增，经营性盈利持续向好。Q2新签订单同比高增42%，在手订单充裕提供有力业绩支撑。公司2025Q2单季新签订单59亿元，同比高增42%，其中设计/工程总承包分别新签1.8/57.2亿元，同增165%/40%，高毛利、短周期设计订单大幅增长，有望在下半年开始贡献业绩，且设计技术服务作为施工前置环节，预示后续相关工程总承包订单具备较大增长潜力。2025H1公司累计新签订单77.8亿元，同增24%，完成全年220亿新签订单目标的35%，且根据公司7月公告，重点跟踪的陕煤集团（（公司二大大东东）大大期项目已进入总承包招投标阶段，公司凭借煤化工竞争优势以及东东背景优势，已中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内可为公司贡献近40亿元新签订单额，叠加公司持续发力海外与新疆煤化工市场，全年订单增长可期。 截至2025Q2末，公司在手未完合同额513.3亿元，为2024年营收的5.8倍，订单储备充裕，为后续业绩增长提供有力支撑。新疆煤化工多个重点项目取得关键进展，EPC订单有望加速释放。国内能源需求上行叠加海外能源不确定性提升，提高国内能源自给率重要性持续凸显，新疆煤化工投资加速趋势明确。当前新疆煤化工拟在建项目投资总额超8000亿元，近期重大项目加速推进：1）审批方面，7月新疆天池能源、国能新疆准东煤制气项目（（合计总投资341亿元）环评获批，新疆新业煤制气项目（总投资155亿元）、国能哈密煤制油项目（总投资560亿元）环评受理公示；2）招投标方面，7月14日新疆山能准东五彩湾煤制烯烃项目（（总投资209亿元）公告甲醇制烯烃装置EPC招标；3）调度方面，7月27日准东开发区召开160万吨煤制烯烃重点项目二8次调度会，全力推动项目加快建设。后续条件成熟的重点项目预计将加速步入实质性建设阶段，EPC订单有望密集释放，公司作为煤化工建设龙头有望核心受益。投资建议：公司在手订单充裕，后续有望受益新疆煤化工投资加速，预计2025-2027年归母净利润分别为4.8/5.5/6.4亿元，同增16%/16%/16%，EPS分别为0.67/0.78/0.91元/东，当前东价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。风险提示：新疆煤化工投资规模、项目建设进度、公司订单获取不及预期等。
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惠城环保
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电力、煤气及水等公用事业
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2025-08-06
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179.51
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175.10
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-2.46% |
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175.10
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-2.46% |
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详细
2025H1营收小幅下滑，净利润受成本影响同比降幅较大。公司发布2025年半年度报告，实现营收5.6亿元（yoy-5.1%）；归母净利润实现502.0万元（yoy-85.6%）。单季度来看，25Q2实现营收2.8亿元（yoy-5.9%），实现归母净利1332.4万元（yoy-7.4%）。营收减少主要系1）公司2月底才实现蒸汽并网销售，导致蒸汽收入减少；2）催化剂业务竞争激烈，催化剂销量下降，收入减少。利润同比下滑主要系：新项目不断开拓，项目储备人员成本、折旧费用增加导致管理费用、财务费用等均有所增加，公司整体费用上升。 资源化综合利用收入有所下降，危废业务处置业务收入提高。资源化综合利用业务实现营收1.7亿元（yoy-25.2%），占比30.1%；其中营业成本1.3亿元（yoy-29.3%)。危险废物处理处置服务实现营收3.5亿元（yoy+5.8%），占比62.9%；其中营业成本2.6亿元（yoy+5.2%）。2025H1危废业务子公司东粤环保实现营收3.7亿元（yoy+2.7%），实现净利0.51亿元（yoy-33.8%)。 毛利率有所提升，费用率受新业务开拓影响整体上升。毛利率看，综合毛利率上升1.5pct至25.5%，其中，资源化综合利用产品/危险废物处理处置服务毛利率分别实现24.4%/27.1%，yoy+4.4pct/0.4pct。2025H1公司费用率整体上升，其中，销售/管理/财务/研发费率分别为2.9%/11.1%/6.0%/2.3%，yoy+0.4pct/+2.9pct/+1.2Pct/+0.3pct，销售费率上升主要系销售人员增多和业务招待费增加；管理费率上升主要系职工薪酬等费用增加；财务费率增加主要系银行贷款增加使利息费用增加；经营活动现金流量净额为-1.1亿元（yoy-413.5%），主要系购买原料以及支付给职工的现金增加。 废塑料项目试生产成功，业务高成长性值得期待。东粤化学承建的20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已试生产成功，装置运行平稳。标志着全球首创的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术成功通过工业化验证，产品收率达92%以上，项目可复制推广性强，有望助力公司开启高增长赛道。 投资建议：随着公司废塑料业务业绩兑现，我们预计公司2025-2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为215.0/73.9/42.0x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，利润空间成长可期，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。
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华能国际
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电力、煤气及水等公用事业
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2025-08-06
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7.54
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7.60
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0.80% |
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7.60
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0.80% |
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详细
公司发布2025年半年报。2025年半年度公司实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.7%；归母净利润92.62亿元，同比增长24.26%；扣非净利润88.06亿元，同比增长22.64%。2025Q2单季公司实现营业收入516.97亿元，同比下滑3.26%；归母净利润42.89亿元，同比增长50%。业绩增长主要系燃料成本降低与新能源规模扩张带动。此外，曲阜热电及上安电厂资产减值2.54亿。 煤电量价压力缓解，燃煤成本下降支撑盈利提升。电量方面，2025Q2单季煤机/燃机上网电量分别实现754/57亿千瓦时，分别同比-3.46%/+9.16%，相比与25Q1煤电上网电量同比24Q1下滑10%，Q2电量压力已有所缓解。成本方面，上半年入炉标煤单价917.05元/吨，同比下降9.23%。受益于成本煤价大幅下降，对冲电价下降压力，Q2单季度利润总额口径煤电实现度电利润0.044元，同比提升0.029元/度，盈利能力稳健提升。 新能源装机扩张带动电量高增长，拉动利润规模提升。装机与电量方面，2025Q2单季，风电/光伏分别同比新增装机102.475/280.28万千瓦；风电/光伏分别完成上网电量101/74亿度，分别同比+14.32%/+48.06%。2025H1整体，风电/光伏分别同比新增装机192.845/433.446万千瓦，分别完成上网电量210/122亿度，分别同比+11.39%/+49.33%。利润方面，Q2单季，风电/光伏分别完成利润总额16.58/12.59亿元，实现度电利润0.164/0.171元，分别同比下滑1.9/0.5分/度。 投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，预计公司2025-2027年归母净利分别为127.28/129.76/135.61亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.81/0.83/0.86元/股，对应2025-2027年PE分别为8.7/8.5/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价
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神火股份
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能源行业
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2025-08-06
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18.65
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18.48
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-0.91% |
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18.48
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-0.91% |
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详细
耕耘行业二十余载，煤铝双核共助企业成长。 公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于 1998年，控股股东为河南神火集团。 截至 2024年底， 公司拥有电解铝产能 170万吨/年（新疆煤电 80万吨/年，云南神火水电 90万吨/年），新疆阳极炭块产能 40万吨/年，铝箔 14万吨/年产能。同时，公司为国内无烟煤主要生产企业之一，现控制的煤炭保有储量 12.86亿吨，可采储量 5.87亿吨。公司铝产业链上下游配套完善，产业链一体化优势显著。近年来，伴随电解铝价格中枢持续抬升，叠加公司云南神火电解铝产能投产，梁北煤矿扩建项目逐步完成，公司盈利能力显著增长。铝：滇新双基地占优，水电享低碳溢价。 电解铝供给端受国内产能天花板影响，新增产能有限，海外电解铝新增产能无明显增量，叠加“ 双碳” 及能耗双控等政策持续推进，原铝供给弹性将逐渐减弱。传统需求有望在稳增长扩内需的政策推动下出现边际改善，新能源领域新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。在全球绿色低碳发展的大背景下，电解铝需求仍有韧性，铝价中长期或将继续维持上行趋势。公司为国内优质电解铝企业，在新疆、云南分别建有电解铝产能。其中， 新疆地区受益丰富的煤炭资源，电解铝火电成本低于行业水平，公司新疆区域电解铝盈利优势显著。云南电解铝伴随 双碳”政策的继续推进，水电溢价优势将逐渐显露。煤炭： 新增煤炭项目开发，有望增厚利润。 截至 2024年底， 公司主要煤炭产品为无烟煤（ 345万吨/年）以及贫瘦煤（ 510万吨/年），分河南永城、许昌以及郑州矿区生产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一。 公司煤炭保有储量 12.86亿吨，可采储量 5.87亿吨。公司煤矿位于华东，区位优势突出，且公司成本管控能力较强，吨毛利偏高。煤炭增量来看，子公司新疆煤电参与准东五彩湾 5号露天矿开发，我们预计伴随项目后续推进，公司煤炭资源自给率有望提高。铝箔：新项目逐步投产，盈利有望增厚。 公司目前拥有铝箔加工产能 14万吨/年，主要铝箔产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔。云南新材料 11万吨/年具有绿电优势的水电铝箔项目预计 2025年投产，待产能达产后，我们预计未来公司铝加工板块将形成 25万吨/年的铝箔生产能力。伴随新项目的持续投产落地，电池铝箔或将成为公司未来新的业务增长点。投资建议： 公司作为铝行业领军企业，充分享受滇新电解铝双基地成本优势，水电铝享低碳溢价，叠加铝箔业务市场空间广阔，我们认为未来公司盈利仍有上升动力。我们谨慎假设 2025-2027年电解铝含税价格为2.0/2.05/2.1万元/吨，预计 2025-2027年公司实现归母净利 52/63/70亿元，对应 PE 8.3/6.8/6.1倍，较同行处于低位水平，首次覆盖给予 买入”评级。风险提示： 安全风险，环保风险，市场风险，电价调整及限电风险和成本假设及测算误差风险， 产能投放不及预期风险。
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海大集团
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农林牧渔类行业
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2025-08-06
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54.75
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58.29
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6.47% |
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58.29
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公司发布 2025年半年报。 2025年上半年公司实现营业收入 588.31亿元，同比增长 12.5%，实现归母净利润 26.39亿元，同比增长 24.16%。 业绩基本符合预期，主业饲料增量超预期，已接近全年目标； 2025年上半年公司实现饲料销量 1470万吨，同比增长约 25%，其中外销量已经接近 2025年全年目标，饲料业务作为第一核心业务，公司稳步朝着 2030年5150万吨销售目标前行；分品种看，水产饲料同比增长约 16%，禽饲料外销量同比增长约 24%，猪饲料同比增长约 43%。猪料大幅增长主要得益于行业复苏，以及公司主动调整客户结构，积极开发生猪专业养殖集团，提升产品力，上半年公司前端猪料同比增速约 50%。水产料保持高增长，主要由于行业经历前两年去产能后，大部分品种触底反弹，养殖利润普遍较好，投苗投料积极性较强。同时公司在海外市场持续发力， 2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长超 40%，公司将国内成熟的竞争范式和核心优势复制到海外市场。 种苗、动保持续增长，生猪业务盈利可观； 2025年上半年公司种苗业务7.7亿元，动保业务整体实现营业收入 4.6亿元；公司在鱼苗产业持续坚守和投入，罗非鱼品种在育、繁、养环节都取得较大突破，预计未来几年将快速形成产业优势，在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。在生猪养殖业务，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，随着团队专业能力提升以及模式的摸索迭代，总体养殖风险可控、盈利可观。 投资建议： 我们预计 2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为49.6/56.9/67.1亿元，同比增长分别 10.2%/14.7%/18.0%，对应 2025年19xPE，维持“买入”评级。 风险提示： 饲料需求下降风险、生猪价格波动风险
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甘源食品
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食品饮料行业
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2025-08-06
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57.03
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57.20
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0.30% |
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57.20
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0.30% |
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详细
风味优势品类延展，渠道红利叠加拓展。甘源食品自2006年成立后，即锚定风味豆果赛道，不断积累风味研发经验，并在成功打造“老三样”后，外延拓展风味坚果及风味小吃赛道，实现第一曲线稳定增长+第二曲线培育放量，持续拓宽产品边界。2021年后零售渠道变革也催生了新的渠道流量红利，大单品天然适配全渠道销售，甘源快速拓展量贩零食店、会员店等新兴渠道，实现第二曲线与渠道红利叠加双击成长。2024年公司实现营收22.6亿元，过去三年CAGR达20.4%，同时老三样以外产品占比从2020年拓展风味坚果之初的32.6%持续提升至2024年50.9%。当前公司进一步延展风味坚果及风味小吃产品体系，拓展海外市场、调整国内渠道，短期成长节奏相对放缓，但厚积薄发后续成长潜力可期。从利润角度看，过去三年在棕榈油价格回落以及规模效应释放之下，2024年实现归母净利润3.8亿元，3年CAGR达34.8%；2025年受制于棕榈油成本及营销品牌建设，25H1归母净利润预计同比下降55.0-56.2%至7300-7500万元，短期承压但品牌建设的长期意义深远。 匠心构建产品壁垒，工艺风味更上层楼。从公司能力边界角度看，甘源产品力足够强，“老三样”已打造为全国化大单品，在线下市场基本实现现代渠道全面铺货，线上单品销量也远超友商竞品。在多年匠心深耕风味化的过程中，公司不仅创新芥末、藤椒、青瓜等风味，更根据不同坚果特性，搭配适应口味及工艺，当前风味坚果已形成裹粉、冻干、巧克力涂层三种工艺，风味小吃在传统品类上迭代创新，背后的研发功底非一日之功，形成产品力深厚竞争壁垒。 稳存量扩增量，渠道力稳步加强。甘源从商超等现代渠道构建产品认知之后，2021年以来的渠道扩张更多来自于量贩零食店及会员店的渠道红利，传统渠道的运营模式仍然相对传统。2024年起公司对传统商超调整为直营模式，在渠道管理方面更加精细化管控运营，有望在传统渠道承压背景下稳住存量，同时开启东南亚等海外市场布局，东南亚本身具备带壳坚果消费习惯，但风味坚果市场相对空白，甘源有望打开海外风味坚果市场。 盈利预测：甘源在产品端的实力表现突出，渠道维度公司拓展量贩及会员店的基础之上，进一步稳传统渠道存量，扩海外市场增量。预计公司20252027年营收分别同比+3.0%/+20.4%/+16.7%至23.3/28.0/32.7亿元，归母净利润分别同比-12.9%/+35.4%/+23.0%至3.3/4.4/5.5亿元。 风险提示：渠道竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全问题、原材料成本上涨。
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江河集团
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建筑和工程
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2025-08-06
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7.51
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7.86
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4.66% |
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7.86
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4.66% |
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详细
事件：公司发布《未来三年（ 2025-2027年度）股东回报规划》及 2025年半年度主要经营数据。拟规划未来三年最低分红率 80%或 0.45元/股取孰高， 高股息特征显著强化。 公司拟规划 2025-2027年每年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的 80%，或以总股本 11.33亿股为基数按每股分红 0.45元（含税）计算的分配金额（即 5.1亿元），二者取孰高。基于我们 2025-2027年的盈利预测，假设分红率均为 80%，则可计算公司 2025-2027年预期股息率分别为 6.6%/7.0%/7.5%；若基于每股分红0.45元，则可计算公司当前股价对应股息率为 6.1%。公司高股息确定性较强，已具备显著投资吸引力。现金流优异，具备稳定高分红能力。 公司 2024年经营性现金流量净额 16.3亿元，是归母净利润的 2.5倍，近 10年合计经营性现金流净流入 117亿元（期间仅 2022年小幅净流出），是期间合计归母净利润的 3.1倍；近 10年投资性现金流净流出仅 37亿元，自由现金流充裕。同时截至 25Q1末，公司有息负债率仅 9.8%，自 2022年以来资产负债率持续下降；货币资金+交易性金融资产 45.1亿元，是去年归母净利润的 7.1倍，财报质量优良，在手现金充裕，持续高分红能力较强。Q2订单稳健增长 10.2%， 海外订单持续发力。 公司 2025H1中标订单137亿元，同增 6.3%，其中幕墙与光伏建筑/室内装饰与设计订单分别为91/46亿元，同比变化+9.8%/-0.1%；公司 Q2单季新签订单 85亿元，同增 10.2%，其中幕墙与光伏建筑/室内装饰与设计订单分别为 59/26亿元，同增 12.6%/5.2%。今年以来公司幕墙与光伏建筑业务订单增速较快，预计主因公司中东订单签署显著加速。 公司中东地区 2024年新签订单 6亿元， 2025年至今已签单 26亿元，超额完成今年 20亿的签单目标，因此近期公司将中东签单目标上调至 40亿。 当前海外需求较为景气，公司已深入布局中国港澳、新加坡、马来西亚、印尼、沙特、迪拜、泰国、越南等地， 当前海外新兴国家和地区城镇化加速，幕墙需求快速放量，公司后续海外订单有望持续高增。 考虑到公司近年来海外毛利率持续高于境内，海外开拓有望驱动公司业绩提速。 截至 2024年末，公司在手订单 333亿元， 是 2024年营收的 1.5倍，订单充裕保障后续业绩持续稳健。产品化策略打造成长新动能。 1）幕墙产品化：公司已面向澳/美/日/韩等发达国家定制化销售幕墙产品， 2024年已在澳洲签约 6500万幕墙产品供货订单， 2025年至今订单已超去年水平； 2） BIPV 产品化：公司对国内外销售异型光伏组件， 2024年已签署销售订单约 4000万元，今年 BIPV 组件已获国际认证，已可全球销售，当前订单快速签署中。产品化策略有望成为公司利润增长新引擎。投资建议： 预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 6.9/7.4/7.9亿元，同比增长 7.6%/7.3%/7.1%，当前股价对应 PE 分别为 12.2/11.4/10.6倍。假设公司股息率切换为 5%，则对应 2025-2027年市值目标分别为110/118/126亿元，市值空间 31%/41%/51%。 公司业绩稳健，持续高分红能力强，高股息具备显著投资吸引力， 维持“买入”评级。风险提示： 分红不及预期风险，行业需求下滑风险，减值风险，海外经营风险，假设和测算结果误差风险等。
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